本帖最后由 罗嘉霖 于 2020-6-5 17:54 编辑
中国未来股价、房价、汇率的走势分析
一、 宏观经济分析
1. 中国的经济增长情况：
政府进行宏观调控的目标之一是保证经济的增长，这一目标可以用GDP增长速度来衡量。
GDP是在一定时期内，一个国家或地区的经济中所生产出的全部最终产品和劳务的价值，它是反映一个国家整体经济发展水平的最佳指标，因此GDP增长速度也就是反映一个国家经济增长速度的最佳指标。
图1 2006-2020年中国GDP增速
(数据来源：东方财富)
从图1的数据来看，中国GDP增速正在以一个非常缓慢的速度逐步下降，这是经济体量增长带来的必然结果。由于今年的疫情对经济的需求和供给都造成了严重的负面冲击，因此2020年第一季度GDP增长为负的6.8%，其中第二产业的增长率为负的9.6%，是衰退最为严重的产业。
那么GDP未来的变动情况会是如何？我们可以通过考察PMI指数来进行判断。PMI指数是一个环比指标，它主要考察的是企业生产、新订单、采购量等指标的每月变动情况，反映了本月相对于上月的变化方向，即当PMI指数大于50%时，说明企业经营状况相比上月有所好转。同时，PMI指数也是宏观经济的一个先行指标，其变动往往要领先于GDP的变动。图2显示的是中国采购经理人指数（PMI）的变动情况，可以看到在今年2月份PMI指数因疫情和春节假期的影响经历了一次较为严重的下挫，数值仅为35.7%。后续三个月PMI指数持续大于50%，说明随着企业陆续开工复工，它们的整体经营情况也有所好转，因此可以预测未来GDP应该也会有相应增长。值得注意的是，PMI指数好转的其中一个原因是2月份企业经营状况太差，所以在判断GDP走势的时候也不可过于乐观。
图2 2008-2020年中国PMI指数走势
(数据来源：东方财富)
2. 消费与价格指数分析
宏观经济调控的另外一个目标是稳定物价，物价可以用居民消费价格指数CPI来衡量。图3反映了中国近10年来CPI指数的走势，当前CPI指数为103.3，同比增长为3.3%，处于一个相对中等的水平。据此，可以判断CPI还有上升的余地，财政部和央行在扩张性政策方面还有一定的施展空间。
图3 2008-2020年中国CPI指数走势
(数据来源：东方财富)
3. 国际收支情况
图4显示的是近20年来中国的贸易收支差额，可以发现长久以来中国的国际收支差额都是正的，但自08年以来这种顺差正在逐渐缩小，表明中国商品和服务的出口正在遭遇一定的阻力。
图4 1998-2019年中国国际收支差额(百万美元)
(数据来源：中经网统计数据)
汇率方面，图5显示的是2015-2020年美元兑人民币汇率的走势。2018年以来人民币相对于美元来说在整体上是在贬值的。值得注意的是，在疫情的影响下，美元作为一种天堂避险货币自然会受到市场的追捧，因此可以看到近期美元是在不断升值的，而人民币则是相对贬值的。
图5 2015-2020年美元兑人民币汇率走势
(数据来源：新浪财经)
二、 资产价格走势分析
1. 股市价格走势分析
（1）由于中国疫情已经基本得到控制，而且PMI指数持续三个月处于荣枯线以上，因此可以预期未来GDP增速会逐步回归常态，而一个稳定的GDP增速可以间接地反映中国上市企业的经营情况。
（2）图6是货币供应量M2的同比增长水平，可以看到3、4月M2同比增速有一个上涨的趋势，说明中国当前流通于市场上的货币和准货币数量有较大幅度的增加。相应地，货币增量中的一部分将会流入到股票市场，起到推高股价的作用。
图6 2018-2020年中国M2同比增速
(数据来源：新浪财经)
（3）图7显示的是Shibor利率变动情况。由图可知当前时点的Shibor利率处于一个历史低位，银行间拆借市场资金充裕，这对股票市场来说也是一个利好因素。而根据前文对于消费价格指数的分析可知，当前时点的通胀水平不算太高，央行在采取宽松货币政策方面还留有余力，因此不排除利率会继续走低的可能性。
图7 2015-2020年Shibor走势
(数据来源：http://www.shibor.org)
（4）图8显示的是中国和世界的证券化率走势。可见中国的证券化率水平不仅低于世界证券化率水平，而且从历史的角度看也是处于一个相对较低的水平，数值低于60%。
综合上述因素，我认为此时投资股票市场是一个稳健的选择。
图8 中国与世界证券化率走势
(数据来源：新浪财经)
2. 房地产价格分析
基于宏观经济对房地产的价格进行分析的思路大体上与股市相近。特别是今年以来贷款市场报价利率（LPR）已从4.15%下降至3.85%，处于历史绝对低位，房地产贷款作为一种优质贷款资产，其利率也会相应降低，未来购房需求会随之攀升，利好房价。关于LPR的具体情况可见图9。
鉴于近年来政府对房地产价格的严格管控，预计房产价格的上涨应该是温和而缓慢的。
图9 2019年-2020年LPR利率走势
(数据来源：东方财富)
3. 汇率价格分析
（1） 当前处于疫情蔓延的特殊时期，美元作为避险资产，在短期内或有升值趋势。但随着世界各国疫情逐步得到控制，长期来看美元升值动力有限。相对应的，人民币贬值的压力也不会持续太久。
（2） 截止5月15日，中美十年期国债利差为203.9bp，较年初扩大了76.8bp。持续扩大的中美利差意味着人民币资产相对美元资产的收益率有所提高，这会增大人民币资产对投资者的吸引力，拉高人民币资产的需求。
（3） 综合以上两点，我认为人民币在未来有升值的趋势。 | 
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