长期投资股票组合_19MPAcc陈烁仲

一、何为“好公司”
判断一家公司是否“好公司”，可以从如下五个维度来考量：
一是产品。产品的市场占有率如何？是否供不应求？比如茅台，大家抢着买、屯，这就是好产品。
二是管理。公司管理效率如何？营销效果如何？可以从管理费用和销售费用占毛利的比重来衡量。
三是增长。营业收入的增长率如何？利润的增值率如何？
四是产业链地位。对上下游的议价能力如何？可以从应收账款占营收、预收账款占营收、应付账款占营业成本、预付账款占营业成本等比重来衡量。
五是资本支出。资本支出的规模如何？这涉及到商业模式和企业剩余收益问题。
二、如何进行股票投资
股票投资有三板斧，一是选股、二是择价、三是防雷。
第一选股。选股主要有四个维度：选人、选行业、选商业模式，选企业文化。投资就是投人，就是参与生意的过程。选择与谁同行很重要，要坚持以实业的心态做投资，做最优秀企业的股东（老板）。有句话说，如果你创造不了伟大的公司，就加入伟大的公司，成为他的合伙人，想成为他的合伙人，就买他的股票。
汤光华副教授提出，从财务角度来看，优秀的企业往往都满足315法则，即市盈率<15、ROE净资产回报率>15%、收益增长率>15%。“315”法则缩小了选股范围，接下来还需要从报表入手，分析公司整体的经营状况：从资产负债表解析企业资源现状，从利润表挖掘企业盈利能力，从现金流量表剖析企业造血能力，综合利用三张报表勾勒出企业的完整肖像图，这张图中展示了企业的骨骼（资产负债表）、肌肉（利润表）和血液（现金流量表）。
第二择价。择价的核心在于“估值”，便宜是硬道理，投资要择价不择时，拉长周期来看，择时是很难的，也没有多少意义。评估企业价值是可以采用定性分析和定量分析结合，定量分析可以通过剩余收益模型折现来估值。
第三防雷。财务报表分析建立在财务报表真实、公允地放映了企业的财务状况、经营成果和现金流量状况。但是，资本市场“暴雷”也是屡见不鲜，比如瑞幸咖啡、康美药业财务舞弊案等。这些公司通过虚构交易虚增利润、违规确认收入、虚增在建工程、虚增货币资金等形形色色的财务舞弊手段牟取不正当利益，扰乱资本市场秩序。因此，我们还要擦亮双眼，辨别报表真伪。
三、长期投资股票推荐
（一）贵州茅台
陈教授课上讲过：“贵州茅台是A股最好的股票，没有之一。”
茅台有如下特点：
1.产品：竞争力强，绝对的市场龙头地位，产品供不应求，具有强大的定价权。近4年毛利率维持在91%以上，行业排名第一。
2.管理：国企，管理稳健、运作规范。近4年销售费用和管理费用占毛利率呈下降趋势，2020年第三季度销售费用和管理费用占毛利率10.34%，行业排名第一；
3.增长：增速适中。近3年营收增长率呈下降趋势，但仍维持较高增速。2020年第三季度营收增长率8.46%，业内排名中游；近3年基本每股收益增长率呈下降趋势，但仍维持较高水平。2020年第三季度每股收益增长率6.94%，业内排名中游。
4.产业链地位：产业链地位强大，议价能力强。2020年年报应收账款余额15.33亿元，占营业收入比重1.61%；
5.资本支出：资本支出较少，现金流充沛，分红稳定。2020年第三季度资本支出/归属净利润比重5.8%，行业排名5/37。
（二）格力电器
格力电器有如下特点：
1.产品：“好空调，格力造”。格力是享誉全球的空调行业第一品牌，市场占有率第一。产品竞争力强，家电龙头。近4年毛利率维持在30%左右，2020年第三季度毛利率26.14%，行业中游水平。
2.管理：管理稳健、运作规范。近4年销售费用和管理费用占毛利率呈下降趋势，2020年第三季度销售费用和管理费用占毛利率39.81%，行业排名中上水平；
3.增长：营收增长比行业慢。近3年营收增长率呈下降趋势，2020年第三季度营收增长率降到-2.35%，受疫情等外部因素营销，发展势头减弱。收益增长同样低于行业均值。近3年基本每股收益增长率呈下降趋势，2020年第三季度每股收益增长率-11.51%，下滑明显。但是，由于基数大，格力仍维持较高的营收规模和每股收益水平。
4.产业链地位：产业链地位强大，议价能力强。近四年虽应收账款占营业收入比率呈下降趋势，但仍维持行业领先水平。2019年年报应收账款占营业收入比重4.3%，行业排名第二。
5.资本支出：格力依赖资本支出保持竞争力的程度很低，2019年年报资本支出/归属净利润比重19.08%，行业排名8/50。
（三）腾讯控股
腾讯有如下特点：
1.产品：腾讯是互联网巨头，产品依托QQ和微信持续变现，游戏、广告、云服务等业务收入持续增长。近4年毛利率维持在45%左右，2019年年报毛利率44.4%。
2.管理：经营稳健，管理层雄心勃勃，积极有为，管理能力卓越。近4年销售费用和管理费用占毛利率呈下降趋势，2019年年报销售费用和管理费用占毛利率12.77%，行业排名第一；
3.增长：竞争优势明显，营收增长比行业快。近2年营收增长率保持在20%左右，处于行业中游水平。基本每股收益增长率比行业快。近两年呈上升趋势，2019年年报基本每股收益增长率16.04%，、行业排名前列（6/33）。
4.产业链地位：行业地位强大，拥有众多独角兽股权，未来投资收益可期。
5.资本支出：腾讯依赖资本支出保持竞争力的程度较低，2019年年报资本支出/归属净利润比重61.07%，行业排名前列（13/32）。
（四）美团
美团有如下特点：
1.产品：独角兽巨头，受益于“双循环”以及未来国内几亿人中产阶级的兴起，消费行业必将可期。产品布局符合社会发展大势。尽管新业务（如社区团购、美团买菜）为扩大市场份额，短期亏损扩大，但借助餐饮外卖，到店、酒店和旅游业务的强大输血功能，基本可稳健发展；在外卖业务，到店、酒店和旅游业务，居于绝对领先地位。2019年年报毛利率水平33.14%，居于行业中游水平。
2.管理：管理层稳扎稳打，经营稳健，执行力强大。
3.增长：营收增长比行业快。2019年年报营收增长率46.75%，居于行业前列（6/35）。
4.产业链地位：产业链地位强。2019年年报应收账款占营业收入比重0.69%，行业排名前列（3/31)。
5.资本支出：美团依赖资本支出保持竞争力的程度较低，2019年年报资本支出/归属净利润比重134.08%，行业排名前列（14/32）。
（五）昭衍新药
昭衍新药有如下特点：
1.产品：昭衍新药属于CRO（Clinical Research Organization）行业。CRO业务主要包括临床试验方案和病例报告表的设计和咨询，临床试验监查工作等，是一种专业要求极高的新药研发外包服务，涵盖新药在得到审批上市前的研发全流程。行业发展潜力大、增长快，商业模式佳。昭衍新药专营药物安全性评价，是中国药物安全性评价龙头企业，是国内从事药物临床前安全性评价服务最大的机构之一，业绩有望稳定增长、盈利质量高、现金流量好。2019年年报毛利率水平52.64%，居于行业中上水平。
2.管理：公司拥有一支稳定的资深管理团队，成员多学科背景交叉融合、本土及海外高层次人才优势互补，既具有国际视野，又能立足本土实践。
3.增长：营收增长比行业快。2019年年报营收增长率56.4%，行业排名第二。基本每股收益增长率比行业快。2019年年报基本每股收益增长率18.09%，、行业排名前列（26/78）。
4.产业链地位：产业链地位强。2019年年报应收账款占营业收入比重16.94%，行业排名前列（26/78)。
5.资本支出：昭衍新药依赖资本支出保持竞争力的程度较低，2019年年报资本支出/归属净利润比重71.22%，行业排名中游。