股票组合-19221978-倪立诚

我的组合：
贵州茅台、五粮液、泸州老窖、腾讯、香港交易所
理由如下：
（一）贵州茅台、五粮液、泸州老窖
1、茅台应按照奢侈品来定价
以贵州茅台、五粮液、泸州老窖为代表的中国高端白酒，在定价时，不仅是酒，更是奢侈品，应当按奢侈品定价。主要原因是：
（1）高端白酒在中国高净值人群中的地位很高，根据胡润的统计，2019年度高净值人群收藏排名中，名酒的占比最高，达到22%，奢侈品属性明显。

（2）高端白酒的毛利率高：以茅台为例，销售毛利率稳定在90%左右，甚至超过了LV（最新财年毛利率66.25%）等国际高端奢侈品。
（3）茅台等高端白酒的市场流通价高于出厂价：目前高端白酒的市场流通价高于市场价，显示得到消费者的高度认可。
2、茅台的定价应比一般奢侈品更高
如下表格统计，目前LVMH的市盈率为37.8，保乐力加和帝亚吉欧等国际高端酒类的定价分别为126和57。
根据统计，国内高端白酒（如茅台）的销售毛利率高于国际上的知名奢侈品品牌，而且营业收入、净利润保持高速增长。其他国际奢侈品品牌在增速较低，甚至负增长的情况下仍然保持了较高的市盈率，茅台在定价上应比其他奢侈品更高。

品牌行业销售毛利率市盈率PE（TTM）营业收入同比增长净利润同比增长
贵州茅台高端白酒 91.57% 58.3 58.19% 73.23%
LVMH 服装、服饰与奢侈品 66.25% 37.8 14.68% 12.86%
保乐力加白酒与葡萄酒 60.22% 126.4 -7.99% -77.9%
帝亚吉欧白酒与葡萄酒 73.70% 57.0 -8.28% -55.41%
雅诗兰黛高端护肤品 77.31% 112.3 -1.22% 21.18%

3、高端白酒克服了一般奢侈品的存在问题
如LV等国际知名品牌，在销量和定价上都存在两难的问题。如果为了追求利润，把供货量提高，则流通数量就会增加，商品稀缺性下降，销售单价就难以提高。
而高端白酒作为一种酒类的奢侈品，是在被持续消耗的。即使白酒企业持续投放商品，流通中的商品仍在不断被消耗，商品的稀缺性得到保持。
4、高端白酒的行业壁垒较高
根据市场调查机构研究，目前高端白酒行业存在较高的行业壁垒。品牌效应已经形成，在未来相当长的一段的时间内，不会有其他竞争者进入，由此带来的业绩确定性很强。
5、总结
综上，贵州茅台、泸州老窖、五粮液这三家高端白酒公司有稳定的业绩增长，同时有很强的奢侈品属性，可以按奢侈品定价，而且因为克服了普通奢侈品存在的量价两难问题，在定价比一般的奢侈品更高。
（二）香港交易所
香港交易所的商业模式有天然优势。香港交易所作为一家港股上市公司，也香港唯一的证券交易所，得益于整个香港证券市场的发展。
1、当前香港证券市场不断发展
（1）中概股二次上市成为趋势
在中美关系产生摩擦的大背景下，美国在今年陆续推出了《外国公司问责法》等法案，对中概股持续进行打击。香港已经成为中国公司回归的交易场所，将会受益。
（2）内地投资者持续投资港股市场
港股通的开通，使得内地投资者投资港股变得非常便利。境内的机构投资者、普通投资者都有了便利投资香港市场的渠道。同时，香港证券市场有着交易制度完备、估值相对较低、上市公司质量较高、投资者较为成熟等特点。
2、港交所商业模式独一无二
港交所作为香港唯一一家证券交易所，也是上市公司，拥有独一无二的商业模式优势，可替代性低，业绩确定性强。

（三）腾讯控股
腾讯公司作为全世界最大的互联网公司之一，旗下各类业务蓬勃发展。
（1）用户数量高、可替代性低
腾讯公司拥有微信、QQ两大平台，成为中文互联网环境下最重要的即时通讯工具，鲜有替代者，具有得天独厚的渠道优势。
（2）营收利润率高
腾讯公司主要利润来源为游戏板块，拥有多款知名游戏，如王者荣耀、和平精英、英雄联盟等等，维护成本较低，持续产生现金流，利润率较高。
（3）财务风险较低
腾讯公司整体资产负债率处于较低水平，现金比率高、账面现金及金融资产数量高，几乎不存在财务风险。