勇敢者的游戏：解密暴跌市中的抄底术

暴跌！
　　从3478点到2761点，上证综指在两周时间里，快速下调了20%，钢铁、有色、地产等前期的强势股，跌幅更是惊人。
　　之前还是一致看好的基金和保险等机构，也开始了减仓的步伐，对于估值和经济基本面的担忧也开始不绝于耳。
　　抄底？
　　机会往往在暴跌中产生，只涨不跌和只跌不涨的股市，都不存在。但是抄底无疑是勇敢者的游戏，不少股民当大盘跌破3000点就开始大举进场抄底，却很快被套牢200点，但不少人判断大盘会继续跌到2600点的时候，上证指数却在2761点快速反弹，再度逼近3000点。
　　是谁在2761点成功抄底？短线高手们的抄底依据是什么？大跌之后手持重金的基金经理们又将如何展开建仓之旅？2761点是不是本轮调整真正的底部？本报记者采访了各路高手，希望帮投资者找到答案。
　　专题策划贾肖明
　　◆案例◆　　新股民：抄底抄在山坡上半月浮亏逾两成
　　进入8月，股市急转直下，许多后续入场者入场不到一月便已被套牢。白领王先生便是其中一员，从7月底开户、买股到现在，不到20天时间王先生便浮亏近23%(一次性共投入10余万元，即浮亏超过2万元)。“我是在7·29大跌后才入的，本想抄个小底，却没料到抄在山坡上了！”王先生颇有些无奈。
　　王先生告诉记者，在朋友的推荐下，他在8月4日以37.24元购入了3000股中信证券，“朋友说现在股市火爆证券公司能赚大钱，成交量大佣金多嘛，而中信证券又是大盘蓝筹，基本面不错，市盈率也才20多倍吧。”王先生自己对市场走势的判断是，宏观经济正在好转，流动性方面中央不会有太大的动作，“爬到4500点应该没什么问题。”
　　令王先生意料不及的是，中信证券与沪指均在当日摸到今年新高后却调头往下走。经过两日的盘整后，大盘开始一泻千里，8月17日沪指更是深挫近6%创下年内最大跌幅。让王先生想不通的是，中信证券的表现却“比大盘还惨”，“涨的时候慢腾腾，跌的时候却比谁都快。8月19日那天就跌了将近8%！”从8月4日到8月21日收盘，大盘回调幅度约为15%，而以王先生的购入成本价计算，中信证券的跌幅达到23%。
　　“刚开始还天天盯盘，现在跌到这份上，也就麻木了。”王先生苦笑着对记者说，“不过上两个交易日大盘开始反弹了，慢慢等着它上去再解套吧。”
　　【点评】
　　新股民要培育风险意识
　　某知名理财师对这一“新股民抄底”案例做出了简单点评。他认为，首先，王先生在入市前对股市缺乏足够的认识，只是冲着“赚钱效应”便进去了，却没有看到指数高企所带来的高风险。很多新股民没有足够的风险意识，往往仓皇进入而最终被套牢。从历史经验来看，牛市的最后一棒往往就是由众多新股民来接手的。
　　其次，新股民要改变“只赚不赔”的观念。“也就是说，新股民要逐步明确自己的投资理念和形成一些投资原则。”该理财师认为，“比如说这只股我长期看好，那么短时间内的波动我就不用去太多理会。”事实上新股民往往以投机为主，那么就应当去学会控制，比如仓位量的控制和止损原则。在市场震荡时，仓位不宜过大；在股价下跌时，要选择在适当时机抛出，比如说亏5%或10%的时候，“不要等到继续下跌后忍痛割肉或眼睁睁被套牢”。
◆抄底技巧◆
　　翻倍黑马：利用24周线把握抄底点
　　“2760点是本轮调整抄底的最佳时机”，在大盘跌破3000点之后，蝉联12届实盘赛冠军的民间股神“翻倍黑马”在一次研讨会上公开表示。
　　8月19日，大盘盘中一度跌到了2761点，很多人判断下一步会继续回补2632点的跳空缺口，但是很快大盘在随后两日开始了快速反攻，上周五收盘收在了2960点。为何他能判断这么精准？
　　“其实很简单，我就是用24周线判断出来的”，“翻倍黑马”告诉记者。作为技术派高手，他喜欢用24日线“生命线”和72日线“决策线”来判断个股动向，用24周线来判断大盘中期运行。“上一轮牛市中的调整，大盘都在24周线的位置得到了强支撑，而目前上证综指24周线和200周线的位置交集刚好是2760点，所以之前就号召朋友们在这个位置抄底”。
　　对于抄底的法则，他的建议是“金字塔抄底法”。“大盘已经连跌7日，第8日用10%仓位抄底；第9日如果再跌就用20%仓位，第10日再跌加40%仓位，如果大盘再跌，就满仓，连跌11日交易日的情况，还没有遇到过。‘金字塔’抄底的优势在于，即使开始抄底抄错了，只要后面有反弹，依然可以盈利”。
　　对于后市，翻倍黑马建议股民还是要谨慎，“目前会反弹一下，但随后的波动会大很多，操作也很难很多”。他表示，对于破位下行的股票要提高谨防被套，不能轻易抄底。特别值得注意的是，高位出现明显出货迹象的股票尽可能回避。通常遇到风险到来的时候，最好的方法就是空仓观望。
　　小黎飞刀：
　　抄底强势股
　　广州另一位民间股神“小黎飞刀”，也选择了在2762点附近抄底，不过他的判断方法更为简单。“股市正常的中期调整极限幅度在20%，从3478点的高位到2762点，跌幅刚刚好是20.62%”。
　　在周四和周五的反弹中，有些个股的反弹非常强势，如熊猫烟花，连续有两拉涨停，也有的个股表现如温吞水，让股民失望。对此，“小黎飞刀”分析指出，对于大盘暴跌后的抄底，最好的选择一是前期的强势股，二是抗跌的个股。前者因为主力尚未出货，还需要拉抬；后者则有实力资金护盘。
　　对于本周的抄底机会，他判断资源股应该还有反弹空间，因为前期涨幅惊人，但是主力还没有出货。“云南铜业、江西铜业等个股可以关注，江铜权证更为灵活，弹性更大，也是参与反弹的好品种”。
　　对于成功抄底的股民，他建议如果有10%的利润空间，就可以出货兑现利润了。他从经验判断，就像拍皮球一样，大盘暴跌后往往第一次反弹的动能最强，本周大盘有望收复3050点向下跳空缺口，但是很可能还要向下调整，补足之前2600点的向上跳空缺口。“短线抄底资金应该见好就收，不然一不小心，还会挨套，从波浪理论来看，大盘还有两次杀跌”。
　　对于反弹后的行情，他建议股民还是要保持谨慎，仓位最好暂时控制在三成左右，医药等防御类个股是上选。
◆机构策略◆
　　基金经理：“倒金字塔”抄底
　　摩根士丹利华鑫基金的投资总监、大摩领先优势基金拟任基金经理项志群告诉记者，股市大跌正是“大浪淘沙见真金”的好时机。
　　他表示，在寻底的过程中，反而更能分辨出到底哪些东西是值得买的，哪些东西是值得信赖的，对于抄底策略，他表示：“我们已经初步决定在接下来6个月，少跌少买，大跌大买，不跌不买。”
　　8月17日，证监会同时批准发行了交银上证180公司治理ETF基金和其联接基金。指数基金建仓策略以快为主，年初快速建仓的广发沪深300指数基金收益惊人，但是同样快速建仓的华夏沪深300指数基金，却惨遭调整的冲击。
　　对于交银未来两只指数基金的建仓策略时，公司投资总监项廷锋也用了“倒金字塔”一词来形容，“简单而言，就是越跌越买，充分利用3个月建仓期的优势。”他表示，公司预计上市公司业绩将在今年下半年和明年上半年有显著的增长，未来市场将呈现慢牛行情，项廷锋同时透露，未来上证180公司治理ETF基金建仓速度会快于联接基金，会采取批量建仓的方式优先建仓被市场低估的成分股，而对于流动性好的股票，将会参与波段操作，尽可能获取收益。
◆抄底故事◆
　　人弃我取
　　抄底深发展
　　说起抄底，深圳著名私募人士王亮就眉飞色舞。
　　2008年年底市场最为恐慌的时候，他的几次成功抄底造就了今年稳健的翻倍收益。“投资中重要的一点就是‘人弃我取’。”。
　　2009年1月12日，深发展晚间发布公告业绩预减，并且计提了巨额的拨备，他连夜仔细研读了公告，并对市场情绪进行了摸底。当时，股指尚在1800点附近徘徊，市场人气仍较为低迷，深发展业绩预减无疑是一则利空的消息。
　　王亮说，当时一些比较年轻的基金公司研究员在电话里告诉他：“你等着数跌停吧。”不过他自己却知道“抄底”的机会来了。
　　“上市公司业绩下降的原因很多，有的是经营不善、管理水平差，有的是原材料价格上涨太多、政策管制等，但深发展当时业绩预警没有任何经营上的原因。王亮说，自己很纳闷，但再一思考，发现这是实际控制人的一招暗棋。“深发展其时的第一大股东新桥投资意图退出深发展，正在寻找好的买家，于是在财务上进行了超额的拨备提取，为的是2009年有更好的业绩增长，同时也是让银行的资产更漂亮一些。”
　　次日(2009年1月13日)早上，深发展大幅低开，但包括王亮在内的深圳多家研究型私募大举买入。
　　此后的几个月内，深发展完成了300%的上涨，王亮所重仓的基金也是赚得盆满钵满。
　　抄底中集
　　同样经典的操作还出现在中集A和中集B上。2008年国庆前后，中集集团的股价一直徘徊在7元左右，王亮断定中集百年难遇的时机到了，于是杀入20万股，但随后伴随市场非理性的下跌，中集下挫至6元的更低价。
　　王亮说，当时市场情绪极为恐慌，很多人判断指数将跌倒1300点，甚至更低，“受出口形势的影响，当时市场上主流的观点是：中集的集装箱已经全线停产、工人放假，经济危机可能使中集很难熬。”
　　但研究中集数年的王亮却越来越感到“抄底”的兴奋，因为他知道中集的资产质量很好，而且存货(钢材)也仅仅是一个月的生产备料，订单化的生产使得中集成为一个轻资产的企业；促成他交易的另一个重要判断是：市场上已经没有任何券商发出有关中集集团的推荐报告，甚至调低评级的都没有了。
　　这时才是“人弃我取”的最好时机。于是王亮再度在6元左右买入了中集，而随后中集A的股价又跌破净资产到5元，中集B也已经跌到4港元，他又把自己掌管基金的港元资产买入了40%的中集B，因为当时很多散户忙不迭地抛售，他的买单并没有影响到中集B的股价，至今持有中集已经轻松获得100%以上的收益，而王亮表示还将继续持有下去。
　　【抄底建议】
　　信奉价值投资的王亮经常在抄底之前问自己三个问题：
　　(1)市场情绪是否还不足够恐慌？
　　(2)股价下跌是不是因为永久损害公司商誉的事情发生？
　　(3)这个公司所处的行业是将被永远被淘汰和替代的行业？
　　如果这个三个问题都可以被完全否定，那么就追踪这只个股，等待别人的贪婪与恐惧，在市场放弃的时候，悄悄地大胆买入并长期持有。
◆底在哪里？◆
　　2700-2800点或是坚实支撑位
　　2800点是不是阶段性底部？大盘会震荡上行还是会二次探底？面对扑朔迷离的股市走势，投资者十分迷惘。不过，多家券商日前纷纷发布报告指出，此轮调整已经基本到位，从经济基本面、资金面和技术面来看，2700—2800点将是大盘的坚实支撑位。
　　基本面：
　　宏观经济回升趋势确立
　　股市的走势，与经济周期应该是基本吻合的。中国经济企稳反弹的基本趋势，决定了股市的后市走势必然是向上趋势。兴业证券研究报告指出，从6—7月份社会用电总量出现正增长、采购经理人指数(PMI)至7月份连续5个月在50点上方，以及出口形势逐步好转等利好因素看，宏观经济回升趋势确立，年内看不到拐点。
　　正是因为看好经济复苏前景，高盛和摩根士坦利等知名国际投行近期连续调高了对中国经济增长的预期，预测今年中国GDP增速将超过8%，显示其对中国的复苏十分乐观。
　　上市公司已经公布的中期报告或业绩快报也表明，上市公司经营状况有所改善。天相投顾最新统计显示，截至8月20日，累计876家公司披露了中报，上半年净利润合计1140亿元，同比下降18.78%。剔除不可比公司，二季度上市公司业绩环比一季度大幅增长了52%。由于经济转暖对上市公司业绩改善有一定的滞后性，进入三、四季度，银行、钢铁、电力、房地产、有色等权重板块上市公司的业绩将进一步得到提升，从而进一步增强对股市的支撑。
　　资金面：
　　对贷款增速不必过于悲观
　　“下半年新增贷款显著回落是不争的事实，市场缺钱，而新股还在密集地发，下半年的行情实际上并不乐观。”皮海洲的观点具有一定的代表性。
　　不过，国泰君安研究报告却指出，对贷款增速不必过于悲观。热钱的加速流入和储蓄搬家，将接过贷款的棒，成为市场资金的主要来源。尽管市场上涨的动力从贷款切换至存款活期化和热钱尚需时日，但当经济进一步好转乃至过热和通胀再起时，这一转换将加速完成。之前市场的泡沫和情绪因素在近期下跌中得到释放，中期调整的幅度一般在15%—20%，2700—2800点将是坚实的支撑位。
　　货币政策方面，从上周开始，管理层明显加快了维稳投资者信心的行动：央行停止了公开市场上针对资产价格泡沫的货币政策微调，继续释放下半年适度宽松流动性的信号，8月份新增信贷规模有可能从7月份3000多亿元的水平重新回到5000亿元以上。
　　值得一提的是，保险公司和社保基金手上还有充足的弹药。社保基金成功从3400点逃顶，保险资金也随后大幅减仓。但当大盘跌到3000点以下后，保险资金杀了个回马枪，大胆抄底，据传其中中国人寿一家就投入200亿元接盘。保险资金的重新入场，成为大盘止跌反弹的主要力量。
　　技术面：
　　半年线将是强劲支撑点
　　大盘从3478点一路下跌到2761点才开始反弹，累积最大跌幅超过700点，调整幅度达到20%。在暴跌面前，半年线和2635—2668点之间的跳空缺口暴露在空方面前。市场一片悲观，在“有缺(口)必补”观点支持者看来，大盘将跌到2600点左右才能企稳。即使上周四、周五的反弹恢复了部分投资者的信心，但成交量依然在低位徘徊，新的大盘股IPO的重大利空也给反弹浇了一瓢冷水，“二次探底”论再次让投资者神经紧绷。
　　长江证券就发布报告指出，此轮下跌速度之快、幅度之大远远超出预期，上周四、上周五只是技术上的反弹。如果没有金融、地产等龙头板块的崛起，如果没有管理层的重大利好，市场量能不可能有效放大，所出现的反弹亦只是技术上的反弹。对于此种反弹，可参与性并不强。
　　不过，市场主流观点则认为，并不需要过于担忧“二次探底”。兴业证券发布报告指出，从市场情绪分析，中级调整的幅度一般在20%左右，此次的调整已基本到位。上周四、上周五的反弹表明市场反攻的号角已经吹响，在震荡企稳后有望开始新一轮的升势。
　　截至上周五收盘，沪深300近四季度滚动PE为24.84，上证指数近四季度滚动PE为25.20，均处于历史均值水平之下。
　　英大证券研究所所长李大霄表示，预计这轮调整的幅度在20%左右，有望在2800点上下的位置盘整震荡。目前的价格已经非常靠近成本区，杀跌动能不足。

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