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刚柔:中国房价、股价、汇率的走势

从07年到18年,中国一线城市房价平均涨幅为2.6倍,而上证指数代表的股市跌幅高达53%,房市的表现远好于股票、债券、黄金和现金,是国内资产配置的最大赢家。
      不难发现,中国房价上涨的背后主要是估值提升,而股市下跌背后主要是估值压缩。从07年到18年房价大涨的背后,源于中国一线城市房价租金比代表的房市估值上涨100%,而来自租金的涨幅只有80%。而同期中国A股上市公司的盈利增长了180%,但由于上证指数的估值从55倍下降至11倍、降幅高达80%,所以导致股市依旧大幅下跌了一半。
      那么,未来中国的经济将如何?房价、股价及汇率走势将如何呢?
      许多人担心未来中国经济长期减速。未来如果能靠减税激活消费和创新,那么中国经济未来只是减速而非没有增长,假设未来十年中国经济可以保持在5%的实际增长和7%的名义增速,其实中国上市公司的利润增速在过去的表现并不差、和同期GDP名义增速基本相当。如果未来在低利率环境下股市的估值不再压缩了,同时企业盈利也能保持7%左右的增长,那么股市就可以提供7%左右的年均回报,十年下来就有希望翻番,股市应该是未来十年中国最好的大类资产投资。
通常对经济和股市的主要担忧来自于利率上升过快,而我国目前处于宽松货币政策时期,且国家会根据经济的情况适时调整利率,所以我认为在中国有着政府干预的市场经济环境下,长期来看,房价、股市都会是向好的趋势。
      关于汇率的变化,主要受国际贸易关系的影响。
      最近半年全球货币完全是美元一家独秀的走势,美联储不断加息、国内经济稳健增长,再加上近期风险资产的下跌,美元简直是呼风唤雨般的存在。
      18年中美贸易战开始至今已近1年时间,最近月份中国的进出口贸易仍然是以贸易顺差收尾。美国为了维持国际收支平衡,必然不会放弃贸易战,所以长期来看,中美之间的较量将会持续。不过,中国并没有完全开放汇率市场,只要有政府的干预在,汇率将不会有较大幅度的变动,政府会维持投资者的信心。
      18年美联储的持续加息,是美元不断升值的主要原因,但这也会有个限度,估计会在19年停止加息,美元很难呈现去年的强势。汇市也将趋于稳定。
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