根据宏观经济分析中国未来房价、股价、汇率的走势

谭学雯

一、国内外宏观经济分析
1、疫情形势
        由于受2019年末爆发的新冠疫情影响，全球经济环境都受到了不同程度的冲击，因而分析国内外宏观经济环境时，首先需要关注新冠疫情的最新形势。
        国内方面，根据国家卫健委2021年3月17日最新公布的数据，国内疫情局势在2020年3月以来基本得到控制，疫情对经济的影响逐渐减小。近一年来中国单日新增确诊日均低于30人，近期国内新增确诊数爬坡出现在2021年1月末至2月初期间，由于冬季低温天气新冠病毒存活时间较长导致全国局部城市疫情反复，国内单日新增确诊回升至三位数以上，得益于我们一年多的抗疫经验、制度优势以及国民的抗疫意识增强，此次疫情反复很快得到控制。在新冠疫苗接种覆盖率提升和全国人民积极配合抗疫工作之下，国内基本面修复趋势不改，各项经济活动基本回到疫情前水平，后续国内受疫情影响较小。
        海外方面，全球确诊病例呈下降趋势，但变种病毒仍持续扩散。世卫组织最新数据显示，全球新增确诊病例较前一周下降11%，已连续六周呈下降态势，全球新增死亡病例较前一周下降20%，已连续四周呈下降态势。全球疫情严峻局面缓和，美国单日新增确诊病例较高峰期有所好转，持续维持在10万以下。欧洲疫情较高峰期整体大幅好转。主要新兴市场国家中，巴西、印度、俄罗斯疫情较严重。美洲哥伦比亚、阿根廷、墨西哥确诊人数居前。但变种病毒扩散范围不断扩大，在英国、南非、巴西、日本等国发现的变种病毒仍在世界各国持续扩散。
        从全球主要40个大城市活动指数来看，指数整体呈现缓慢上升趋势，但数值仍不及疫情前的1/3，说明居民出行活动仍受疫情重创，经济恢复到疫情前水平仍待时日。展望未来，随着北半球气温逐步升高和疫苗接种稳步推进，叠加各国经济复苏政策落地，全球主要国家经济形势有望缓慢复苏。


2、中国
        对于中国宏观环境的判断主要依据2021年3月5日的《2021年政府工作报告》。
        2020年中国是全球主要经济体中唯一实现经济正增长的国家，全年国内生产总值超预期，全年增长2.3%。2021年国内生产总值目标是增长6%以上，今年恢复设定GDP增长目标传达出正常化的信号。宏观经济政策基调为“连续性、稳定性、可持续性”。
        货币政策方面，去年货币政策已暂停降息、边际收紧，2021年货币政策不急转弯，提出稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。要求金融服务实体经济，点出钱不能在金融市场、房地产里转，要流到实体经济中去。同时解决小微企业融资难问题，要求大型商业银行给小微企业贷款增加30%等措施。
        财政政策方面，去年财政政策扩张导致政府杠杆率大幅攀升，加大了财政风险、一定程度上透支了未来财政空间。2021年财政政策将回归常态化，“不急转弯”意味着今年财政退坡幅度不会太大，仍会保持对经济恢复的必要支持力度，提出积极财政政策要提质增效，更可持续，同时更注重控制风险。要求预算安排要过紧日子，赤字率目标定位3.2%，比去年3.8%有所下降但比前年3%高。加大对小微企业的支持，税收提出“优化、落实”，小规模纳税人标准提到15万、企业所得税不到100万的部分，税收优惠再减半等措施。
        房地产方面，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，稳地价、稳房价、稳预期。解决好大城市住房突出问题，通过增加土地供应、安排专项资金、集中建设等办法，切实增加保障性租赁住房和共有产权住房供给，规范发展长租房市场，降低租赁住房税费负担，尽最大努力帮助新市民、青年人等缓解住房困难。

3、美国
        对于美国经济环境的判断，主要关注疫情后美国的财政刺激措施和鲍威尔3月的新闻发布会发言。
（1）        通过公开资料，整理疫情以来美国实施的六次财政刺激计划，合计约5.68万亿美元。
（2）2021年3月17日的鲍威尔新闻发布会主要内容为：①只要有需要，美联储将继续提供支持，大部分委员表示不会在2023年之前加息，目前的政策立场是适当的。②还不是开始讨论缩减债券购买力度的时机，若考虑缩减QE，将明显地提前给出通知。③未来2至3年内经济状况具有相当大的不确定性，真正强劲的经济数据应该会在未来出现。④未来数月的通胀将大幅上扬，但那不足以保证美联储加息；通胀预期牢牢地锚定在2%左右。⑤金融环境维持宽松仍十分重要。

二、根据宏观经济分析中国未来房价、股价、汇率的走势
1、房价
        对于房地产的分析，主要依据短期看金融，中期看土地，长期看人口的框架。
        短期来看，房价仍会上涨，但上涨速度不会很快。从房地产投资和销售的数据可以看到，投资和销售热度不降，当月增速较为稳定。但国家对房地产企业的调控趋严，2021政府工作报告“坚持房住不炒”，且2021年始房地产贷款集中度管理制度和房企融资“三条红线”政策的实施，房企融资环境转难，且各大房企为了降杠杆、加速房款回笼，在去年底有降价销售的行为，如恒大的“七折售房”。


        中长期来看，一二线城市房价仍将持续增长，而三四线以上城市房价较为稳定。从土地投资相关数据，土地成交价款同比走势比较稳定，土地购置面积有所上升，土地成交均价有所下降，说明近期土地供给有所增加。查询土地相关政策得到，青岛、济南等城市陆续出台土地集中出让机制，房子集中供应会对部分地区房价快速上涨有所缓解，有利于稳定房价预期。但我认为对于地大物博的中国来说，其实整体土地供给量并不小，但由于中国现阶段仍处于城市化阶段，十四五计划提到我们常住人口城镇化率提高到65%，说明人流将进一步往大中城市挤，而本来这些城市人口从多变得更多，但土地供给却远远跟不上人口流入速度，所以从供给需求的角度分析，一二线城市的房价应该会持续升高；同样从供给需求角度分析三四线以上城市，人口流出需求变小，而土地供给量相较更多，所以房价即便上涨，速度也不快。

2、股价

        由于股价短期受影响因素较为复杂，故主要对中长期走势判断。长期来看，股市主要反映对一国经济的预期，对于具体股票股价，则要具体行业、公司价值具体分析。我认为在全球市场中，中国市场仍具备长期投资价值。
        2020年GDP突破百万亿元。2020年全年GDP突破百万亿大关达101.6万亿元，同比增长2.3%，是疫情后全球唯一实现正增长的经济体。四季度GDP增速显著高于预期，同比增速6.5%，展现出较为明显的回暖趋势。各大产业继续加速恢复，服务业边际恢复速度最快。其中，第一产业增速保持平稳（四季度同比4.1%，前值3.9%）；第二产业增速稳中有升（四季度同比6.8%，前值6.0%）；第三产业增速显著加快（四季度同比6.7%，前值4.3%）。2021年全年GDP增长目标6%，国际有关组织甚至认为中国GDP增速可高达8%，说明世界资本市场普遍看好中国的长期发展。
        从2021年政府工作报告中可知，宏观政策“不急转弯”，强调“可持续性”，说明政策环境较为稳定，同时重点提到解决小微企业融资难问题、对小规模纳税人减税降费。如要求大型商业银行给小微企业贷款增加30%；延续执行企业研发费用加计扣除75%政策，将制造业企业加计扣除比例提高到100%等措施，稳定的宏观环境和国家对小微企业的结构性政策支持，特别是承载中国大部分劳动人口的中小微企业来说，这些举措有助于提高企业效益，利好股市。
        综上所述，长远而言，我认为股价走势大概率往上。

3、汇率

        据Wind数据，3月12日美元兑人民币即期汇率为6.5，人民币连续4周小幅走弱，往前看，受国内疫情形势较快得到控制的影响，2020年6月至今人民币整体持续走强。我认为未来人民币会延续当下缓慢走弱的趋势。
        从世界市场角度看，为了疫后经济形势的修复，拜登启动了6轮财政刺激，最近的一轮是3月11日正式签署的《美国救济计划》出台的1.9亿的财政刺激。财政刺激出台，有利于美国经济复苏，二资本市场对美国经济也表示看好，美元有升值的趋势。
        但与此同时，2021年3月17日的鲍威尔新闻发布会提到：美国当期金融环境维持宽松仍十分重要，大部分官员仍未预期2023年加息，并重申紧缩前会做好沟通，未来数月的通胀将大幅上扬。预计虽在经济修复下美元有走强的趋势，但若金融环境持续保持宽松，通胀持续上升，需要注意彼时美元存在贬值的可能性。
        从中国角度看，当下中国宏观政策维持稳定，像前段时间的宽松政策环境不再，与美国现阶段强调的保持宽松相背离，主要源于疫情局势控制和经济修复的错位，使得人民币在过去一年整体升值。但从中国政府调控的角度来看，由于人民币贬值更利于出口，所以中国政府也没有动机维护强势人民币。