根据宏观经济分析中国未来房价、股价、汇率的走势-李闻博-20211469

李闻博

一、宏观背景

虽然经历了疫情的影响，但全国经济迅速恢复，再上新台阶。



经济总量突破百万亿大关。全年国内生产总值达101.6万亿元，比上年增长2.3%，是全球唯一实现经济正增长的主要经济体。按年平均汇率折算，2020年我国经济总量占世界经济的比重预计超过17%。经济恢复走在世界前列，在一季度国内生产总值大幅下降的情况下，二季度增速由负转正，增长3.2%，三季度增长4.9%，四季度增长6.5%，走出了一条令世界惊叹的V型曲线，成为推动全球经济复苏的主要力量。

三次产业全面恢复。全年第一产业增加值比上年增长3.0%，其中猪牛羊禽肉产量达7639万吨。新增耕地灌溉面积43万公顷，新增高效节水灌溉面积160万公顷。第二产业增加值比上年增长2.6%。规模以上高技术制造业增加值增长7.1%，占规模以上工业增加值的比重为15.1%，比上年提高0.7个百分点。第三产业增加值比上年增长2.1%，占国内生产总值的比重达到54.5%，比上年提高0.2个百分点，其中信息传输、软件和信息技术服务业增长16.9%。

发展基础持续加强。全年新建高速铁路投产里程2521公里，“四纵四横”高铁主骨架全面建成。新改建高速公路里程12713公里，港口万吨级码头泊位新增通过能力30562万吨/年。5G大规模商用全面启动，年末全国互联网普及率达70.4%，全年移动互联网用户接入流量1656亿GB，比上年增长35.7%。年末全国发电装机容量超过22亿千瓦，比上年末增长9.5%。

 
二、房价

任泽平老师曾经提出过观点，房价“短期看金融，中期看土地，长期看人口”。

先看短期：国家统计局2月份数据
一、各线城市商品住宅销售价格环比涨幅有升有降
　　据测算，2月份，4个一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.5%，涨幅比上月回落0.1个百分点。其中，北京、上海、广州和深圳分别上涨0.7%、0.5%、0.9%和0.1%。二手住宅销售价格环比上涨1.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点。其中，北京、上海、广州和深圳分别上涨1.2%、1.3%、1.0%和0.9%。31个二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比均上涨0.4%，涨幅均与上月相同。35个三线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点；二手住宅销售价格环比上涨0.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点。

二、各线城市商品住宅销售价格同比涨幅有所上升
主要受上年同期基数相对较低影响，各线城市商品住宅销售价格同比涨幅均有所扩大。据测算，2月份，一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨4.8%和10.8%，涨幅比上月分别扩大0.6和1.2个百分点；二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨4.5%和2.9%，涨幅比上月均扩大0.4个百分点；三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨3.6%和1.9%，涨幅比上月分别扩大0.3和0.4个百分点。






商品住宅销售价格环比和同比都呈现涨势；销售面积和销售额增速加快，国房景气指数不断上升。一线城市如北上广深房价因为依托城市价值，还会小幅涨动，二三线城市有升有降，根据城市发展情况而不同。

而在前不久的“十四五”规划建议中，文件明确提出，“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，租购并举、因城施策，促进房地产市场平稳健康发展”。中期来看房价会保持稳健，不会有大幅度的涨跌。

长期来看由于人口断崖即将来临，中国将进入老龄化社会，住房需求急剧减少，在未来会有一定下跌，但资源集中人口流向聚集的一线城市如北上广深不会受到太大影响。


三、股价




股票市场是一个国家经济发展状况的风向标。

2021年1季度前后，随着经济复苏的顶部区间正在到来，通胀预期抬头，货币政策回归正常化，信用政策结构性收紧。2020年3月-2020年底，是典型的经济复苏黄金阶段，经济持续恢复，通胀在低位，货币金融环境整体宽松，股市好于债市好于商品。2020年底以来，由于供需缺口、全球复苏共振、全球低利率等，原油、铜、铁矿石等价格上涨，通胀预期开始抬头。2021年1季度之后经济正在告别经济复苏、通胀偏低、货币宽松的舒适区间，迎来经济边际放缓、通胀预期抬头、货币政策正常化、信用政策结构性收紧的周期阶段，属于经济周期的复苏到过热和滞涨的过渡期。

私认为2021年A股将呈现震荡格局，核心原因在于支撑和制约A股的核心因素将一直处于相互交织的状态。支撑因素有企业盈利持续改善、“十四五”规划元年产业政策有望密集落地、改革开放举措连连提升市场风险偏好、政策退出相机抉择等。制约因素在于宏观杠杆率的快速上涨不可持续、政策确定性向正常化回归、整体估值处于合理偏高位置等。

中国经济已经从过去三十年高增长阶段进入“新常态”阶段，宏观经济增速趋势性下降，未来更依赖结构的改善。在“十四五”期间，战略性新兴产业和数字经济新业态是各区域重点布局的领域，同时，对此形成支持的现代服务业和新型基础设施建设也是重点发展的方向，上述产业具有长期价值，股价长期是看涨的。但目前中国市场证券化已经超过80%，从稳定性政策来看短期整体会存在下调趋势。

四、汇率



2020年人民币兑美元汇率呈现先贬后升趋势，拐点在5月底。2020年年初到当年5月底，人民币兑美元汇率贬值了2.2%。而在2020年6月至2020年年底期间，人民币兑美元汇率在7个月内升值了8.5%。

在2020年，人民币兑欧元汇率贬值了2.7%，人民币兑日元汇率升值了1.3%。欧元、日元、人民币兑美元汇率均显著升值，美元呈弱势。

全球发达国家央行在新冠疫情冲击后开闸放水。如下图所示，美联储、欧洲央行、日本央行开闸放水的速度都是史上罕见的，其中，美联储和欧洲央行的放水规模更大一些，这加剧了全球的流动性过剩，成为人民币升值的原因之一。



2021年，人民币兑美元汇率的走势将面临较大的不确定性。如果中国央行开始采取更加中性的外汇与资本管制政策、中国央行重新采用边际放松货币政策、美国经济复苏超预期、中美双边摩擦超预期恶化，那么人民币兑美元汇率可能再度贬值。而由于利差，美元指数可能会在波动中下行，拜登上台之后中美经贸摩擦大概率会得到临时性缓和，这也会有助于人民币汇率稳中有升，可能继续推高人民币汇率。

总体来说，2021年中国外汇储备可能温和增长、外汇储备的结构未必会显著变化；在人民币汇率升值与境内外利差高企的背景下，人民币国际化的速度将会再度加快。