[基金理财] 指数基金种类多，五招教你精挑细选

经历了这几年的牛熊市之后，指数基金作为一种重要的长期资产配置和短期波段操作的工具，受到越来越多投资者的认可与追捧。虽然主动管理型的基金在操作上的灵活性使其在熊市中具有抗跌的可能性，但在结构性牛市中却可能错失良机，而此时指数基金可以在每一次反弹和牛市中安全地赚钱。如今“牛市买指数”在股市中似乎已经成为了颠扑不灭的真理。据统计，在单边市场特征明显的2009年，指数基金平均收益率是90.97%，股票基金平均收益率仅高于70%。
随着指数基金的不断发展，市场上可以选择的指数基金快速增多。据WIND数据显示，截至2010年12月31日，市面上的指数基金产品共有94只，其中被动型80只，增强型14只。那么，在众多指数基金中股民要用什么标准来比较和评价，挑选出符合其个人需求的品种呢？这个问题正是本文的出发点。
要弄懂比较和挑选的标准，首先要明白什么是指数基金。顾名思义，指数基金是以指数成份股为投资对象的基金，通过购买一部分或全部的某指数所包含的股票，来构建指数基金的投资组合，使这个投资组合的变动趋势与该指数相一致，以取得与指数大致相同的收益率。它具有费用低廉、分散和防范风险、延迟纳税和监控简明等优势。
我们建议投资者在比较和选择指数基金时从以下几个角度入手：
要投资一个基金，首先要看的就是该基金的过往业绩。在这里，笔者建议投资者主要关注收益、风险和跟踪误差这三个关键指标。
一、看收益。
收益是所有投资者最关注的指标，基金的收益包括基金投资所得红利、股息、债券利息、买卖证券价差、存款利息和其他收入，其衡量方式非常多，如平均收益率、年化收益率、几何平均收益率、夏普指数、特雷纳指数和詹森指数等，但用得最普遍的是平均收益率。
以上所说的都是基金运作的收益，即基金资产在运作过程中所产生的超过自身价值的部分。但是对于投资者而言，最应该关心也是最接近切身利益的是扣除费用后的收益，也即能够真正落入投资者钱袋里的收益部分。因此，投资者在考察基金收益的时候要同时关注基金的收益率和各项费率，两者相减以得到更好的参考指标。下文有关于基金各项费用的详细讨论。
二、看风险。
其实指数基金的投资风险相对于其他普通股票基金来说已经有所减小。原因一是指数基金广泛地分散投资，使得任何单个股票的波动都不会对指数基金的整体表现构成影响，从而分散风险。原因二是指数基金所钉住的指数一般都具有较长的历史可以追踪，故在一定程度上可以预测其风险。另外，结构化的投资对象使得指数基金操作和管理成本很低，同时也减小了人为操作带来的道德风险。衡量风险的指标主要用收益标准差和β系数。下表是2010年全年度平均收益率前十的指数基金及其收益标准差。
证券代码证券简称类型平均收益率（%）收益标准差
159906.OF 大成深证成长40ETF 被动型 0.8024
161812.OF 银华深证100 被动型 0.5979 0.0313
217016.OF 招商深证100 被动型 0.5517 0.0233
090012.OF 大成深证成长40ETF联接被动型 0.5005
510070.OF 鹏华上证民企50ETF 被动型 0.4484 0.0279
206005.OF 鹏华上证民企50ETF联接被动型 0.4415 0.027
159902.OF 华夏中小板ETF 被动型 0.4248 0.0354
510090.OF 建信上证社会责任ETF 被动型 0.4129 0.0298
510160.OF 南方小康产业ETF 被动型 0.3265 0.0325
160807.OF 长盛沪深300 被动型 0.3052 0.0295
数据来源：WIND
三、看跟踪误差。
跟踪误差是指数基金关键的绩效评价指标，它测度了指数基金偏离其跟踪基准的程度。因此，通过检验跟踪误差的大小，就可以了解指数基金绩效完成的情况。
普通投资的目的是在风险一定的情况下获取尽量高的收益，但指数投资的目的在于尽量减少投资组合与所跟踪指数之间的收益率之差，使二者最大限度地保持一致，即跟踪误差尽量小。如果指数基金存在较大的跟踪误差，就意味着指数基金的收益与基准指数的收益出现了较大的偏离，如此一来指数基金的预期收益将很难保证。因此，努力实现跟踪误差最小化是指数基金保证其预期收益的首要目标。
赵勇和陈永生两位学者曾经对我国指数基金的绩效进行实证研究，结果表明我国样本基金的跟踪误差控制得较好，基本满足指数化投资的要求，实现了对基准指数的有效跟踪。另外完全复制型指数基金的跟踪误差，普遍好于增强型指数基金的跟踪误差。

除了过往业绩以外，投资者在比较和选择指数基金时还要注意以下要点：
四、看跟踪标的。
不同的指数基金以不同的标的指数作为复制追踪的对象，其标的指数的收益和成长性情况直接影响着基金产品的收益。但在结构性牛市中，并不是所有行业所有指数表现都那么好，某些强势的行业将领跑并带动整个股市上行，反而与其他行业的滞后形成了鲜明的对比，因此选择合适的标的指数就显得格外重要。
但何为合适的指数？所有的指数其实都无所谓好坏，挑选指数时最主要的是要迎合你的投资目标。如果你想要投资大盘股，全面复制大盘的业绩，那么沪深300就是最适合你的；如果你想投资小盘股，例如将要推出的深圳创业板，那么创业板指数就是最适合你的；如果你想投资某个行业，例如金融地产，那么相应的行业指数基金就是最适合你的。
根据跟踪的标的指数基金大致可以划分为四种特征——规模指数、主题指数、风格指数和策略指数。
规模指数主要包括沪深300、中证100、上证100、上证50、上证180、上证超级大盘指数、深证成分指数、深证100、中小板等，它们反映了沪深A股市场不同规模特征股票的整体表现。投资者需要从指数的市值风格、行业分布以及个股流动性等角度来判断指数基金的风险收益特征，然后根据自身的风险收益偏好来选择合适的品种。例如，相比沪深300指数基金，中证500指数基金的高风险高收益特征更为明显。
目前市场上跟踪主题指数的基金包括工银上证央企50指数、交银上证180公司治理指数、大成中证红利指数、富国天鼎中证红利指数等。主题指数其实是在规模指数的基础上再增加一个特殊的主题因素，更适合于对主题颇有研究或是有某种投资偏好的投资者。例如，某些投资者偏向于投资规模大、实力雄厚而且有国家政策支持的央企的话，上证央企50指数则是最适合的选择了。
风格指数反映了具有某些共同市场特征的股票的整体变化水平，扩充和延续了指数有效表征特定市场板块的功能。目前跟踪风格指数的基金包括申万巴黎沪深300价值指数基金、华宝兴业上证180价值指数和银河沪深300价值指数等。
市面上的策略指数比较少，它们主要通过基本面指标来选股。上证380指数是策略指数的新标，在选样时增加了上市公司成长性、盈利能力的评估指标，强调了成份股的成长潜力。该指数发掘的意义在于尽量克服市值加权指数设计存在的缺陷，即基金经理被迫去买价格被高估的股票。
下表是2010年全年度平均收益率前十的指数基金主要的跟踪标的，主要跟踪标的的结构化比例都是95%，其余5%则为银行活期存款利率（税后）或者金融同业存款利率等。
证券代码证券简称主要跟踪标的
159906.OF 大成深证成长40ETF 上证超级大盘指数收益率
161812.OF 银华深证100 中证下游消费与服务产业指数收益率
217016.OF 招商深证100 中证500指数收益率
090012.OF 大成深证成长40ETF联接上证超级大盘指数收益率
510070.OF 鹏华上证民企50ETF 上证中小盘指数
206005.OF 鹏华上证民企50ETF联接上证民营企业50指数收益率
159902.OF 华夏中小板ETF 上证超级大盘指数收益率
510090.OF 建信上证社会责任ETF 上证中小盘指数
510160.OF 南方小康产业ETF 上证中小盘指数
160807.OF 长盛沪深300 沪深300指数增长率

五、看费率及收费方式
基金的各种费率决定其成本，从而间接影响投资者可以获得的收益率。鉴于指数基金跟踪指数、复制指数收益的特点，相对于主动投资的基金来说，指数基金不仅管理透明，更具有成本优势，因为选择年度费率低廉的基金长期来看就是提高了潜在的收益能力。
基金的手续费一般由四部分构成：申购费、管理费、托管费和赎回费。其中管理费和托管费一般采用固定比例，而申购和赎回费几乎都是采用浮动手续费率。申购时的金额越大则手续费率越低，同样持有时间越长则赎回费率越低。
一般主动式管理基金的管理费为1.5％，托管费为0.25％，而国内指数基金的管理费率介于0.5％~1.396%之间，托管费率则在0.1％~0.25％之间。相对于主动管理的基金，指数基金每年可以节省1％左右的管理成本，即代表额外赚取1％的投资收益，别想看着1%的超额收益，它在长期投资复利的威力下所带来的投资结果将是非常可观的。
在实际的运作当中，开放式基金申购费的收取方式分为前端收费和后端收费：前端收费指在购买开放式基金时就支付申购费，后端收费指在购买开放式基金时并不支付申购费，而是等到卖出时才支付。后端收费的费率一般会随着你持有基金时间的增长而递减，目的是为了鼓励你能够长期持有基金。因此，我们可以明显地看出，后端收费可以提高投资者的收益率。
下表是2010年全年度平均收益率前十的指数基金的主要费率，从中可以看出这十只基金的管理费率大多在0.5%左右，托管费率大多在0.1%左右，最高申购费率则主要是1.2%和1.5%，最高赎回费率都是0.5%。
证券代码证券简称管理费率% 托管费率% 最高申购费率% 最高赎回费率%
159906.OF 大成深证成长40ETF 0.5 0.1 1.2 0.5
161812.OF 银华深证100 0.6 0.13 1.2 0.5
217016.OF 招商深证100 1 0.22 1.2 0.5
090012.OF 大成深证成长40ETF联接 0.5 0.1 1.2 0.5
510070.OF 鹏华上证民企50ETF 0.5 0.1 1.5 0.5
206005.OF 鹏华上证民企50ETF联接 0.5 0.1 1.2 0.5
159902.OF 华夏中小板ETF 0.5 0.1 1.2 0.5
510090.OF 建信上证社会责任ETF 0.5 0.1 1.5 0.5
510160.OF 南方小康产业ETF 0.5 0.1 1.5 0.5
160807.OF 长盛沪深300 0.5 0.1 1.5 0.5
数据来源：WIND

六、其他
除了以上提到的重要因素，投资者在比较和挑选指数基金时，还可以留意以下要点作为辅助决策的根据。
1、基金公司的成立时间和管理经验。基金公司的成立时间和管理经验非常重要，因为指数管理的管理经验是可以复制的，但对于新成立的基金，在进行投资决策的时候很可能会面临业绩不稳定、建仓期不能完全追踪300指数、没有足够的数据进行充分有效的分析等问题。
2、基金规模与流动性。基金总规模对于个人投资者来说根本没有关系，但对于机构投资者来说则影响重大。因为如果基金规模较小的话，机构投资者在大规模建仓时很可能出现数量不够的情况，从而影响套利效果。所以较大规模的基金能够保证机构投资者的流动性。
另外，很多投资者在投资指数基金时还会受到所谓的品牌效应影响，这多多少少属于一个误区。在指数基金的操作中，只要选好了跟踪标的，定下结构化的比例，保证跟踪误差在一定范围之内后，几乎不存在什么操作人的道德风险了。即使对于增强型指数基金来说，虽然基金管理人可以主动根据股市走势的变化做出投资调整，但毕竟可操作的空间已经很小，难以形成大的影响。
在考虑完以上所有参考指标后，到底选什么样的品种和策略来投资指数基金，要依据你自己的投资偏好、现金流状况、风险承受能力、投资经验和精力等个人因素来做出权衡，然后去选择到底是要做配置还是长期投资，要做波段操作还是定期定额。
陈玉罡，林明华，中山大学管理学院财务与投资系