根据宏观经济分析未来房价、股价以及汇率的趋势——20211526 段致远

一、2021年中国经济运行状况回顾
  2021年，中国经济运行总体平稳，国内生产总值达114.4万亿元，按不变价格计算，比上年增长8.1%。2021年，居民消费价格指数（CPI）上涨0.9%，涨幅较上年回落1.6个百分点；其中，食品价格由上年上涨10.6%转为下降1.4%，影响CPI下降约0.26个百分点；非食品价格上涨1.4%，涨幅比上年扩大1.0个百分点，影响CPI上涨约1.17个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）由上年下降1.8%转为上涨8.1%，其中，生产资料价格由上年下降2.7%转为上涨10.7，影响PPI上涨约7.97个百分点，生活资料价格上涨0.4%，涨幅较上年回落0.1个百分点，影响PPI上涨约0.09个百分点。
  从拉动经济增长的动力来看，一是最终消费增速总体处于复苏进程中，发挥了稳定经济增长的基础性作用，但受疫情影响消费增速波动明显加大，部分必须物品消费占比和网上零售额占比较疫情前明显提升。2021年，最终消费支出拉动GDP增长5.3个百分点，对经济增长的贡献率为65.4%，超过疫情暴发前2017—2019年平均59.5%的水平。二是基建投资增速全年低位徘徊，房地产投资增速下半年下滑较快，制造业投资成为拉动固定资产投资增长的重要力量。三是海外疫情蔓延和供需缺口的持续存在，使得中国净出口再次实现了超预期增长。2021年，中国实现进出口总额6.05万亿美元，其中，出口总额为3.36万亿美元，同比增长29.9%，进口总额为2.69万亿美元，同比增长30.1%，贸易顺差6764.3亿美元，比上年增长29.1%
  从生产端看，2021年中国工业经济保持稳定复苏态势；服务业复苏易受疫情扰动、结构分化明显。

二、汇率走势
  进入2022年，人民币汇率面临的主要风险是美国等发达市场的货币政策进一步收紧，而中国央行极有可能在稳定的基调下继续注入流动性。
据央行统计，2018年到2021年我国外汇市场973个交易日中，人民币对美元汇率中间价有485个交易日升值，有1个交易日持平，充分体现了双向浮动的特征。
纵观2021年，在强劲的出口和稳定的外汇储备支撑下，人民币汇率总体呈现出震荡偏强的走势。截至2021年末，CFETS汇率指数上行至102.5，为2015年12月该数据发布以来的历史高位。即便是在11月份美联储正式启动缩减购债规模（Taper）以及加息预期不断升温的情况下，人民币对美元即期汇率依然保持强劲的态势，较年初升值2.6%。近期俄乌局势紧张加剧后，金价走高、美元指数升值，大多数新兴经济体货币对美元贬值，而人民币依然表现坚挺。
  从高盛宏观经济团队分析认为，一是宏观大环境很关键。目前正值中国贸易顺差处于历史高位，而海外投资者的人民币资产配置依然偏低，指数纳入推动投资组合资金流入等，令中美货币政策走向分化或俄乌问题紧张导致的避险情绪对人民币汇率影响有限。二是当前市场避险动向在某些方面能够推动资金流入人民币资产
毕马威预计，2022年，人民币汇率将呈现双向波动态势，对美元汇率存在一定贬值压力。主要原因是中国出口放缓对人民币汇率支撑作用有所减弱，美联储货币政策进一步收紧。

三、房价走势

  尽管去年四季度以来，多项政策指向呵护房地产市场，但2022年该行业的风险仍然是各界关注的焦点。过去一年里，随着房地产调控政策和信贷环境的收紧，2021年全国房地产开发投资增速明显放缓。房地产开发投资额全年累计达到14.7万亿元，同比增长4.4%，显著低于往年平均水平。全年房屋新开工面积累计同比下降11.4%。即便是在政策暖风频吹的四季度，新开工、施工面积分别同比下降近30%。
  去年四季度以来，多方面政策都表现出对房地产市场的呵护。为化解房企流动性紧张，推出了鼓励支持并购融资的相关规定。在购买端，央行在今年1月中旬下调5年期LPR 5个基点，部分城市的房地产政策出现了一些松动，比如下调首付比例、降低房贷利率、加快审批流程等。
去年底召开的中央经济工作会议，对2022年房地产调控的依然定调，要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位。并提出，“探索新的发展模式”“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”等。
  即使政策有所松动，但只是给房地产企业松口气，不会全面放水，水也不会过多流向房地产，因为这是与中央政策相违背的。

四、股市走势
  从基本面看，中国经济增速放缓，企业盈利增速也将有所下行；从政策面看，货币政策偏松调节，市场流动性仍将维持合理充裕；从估值来看，除创业板与科创板平均市盈率仍较高之外，沪深主板市场的平均市盈率都处于近年来的较低水平；从周期来看，在政府换届的年份，股票市场整体表现往往不会太差。
  预计2022年A股大盘指数仍难有趋势性行情，但三方面结构性机会仍然值得期待。一是反转，包括受政策影响调整较为充分的互联网行业在规范政策明确后重回增长的机会，受疫情影响严重的线下消费行业在疫情消退后复苏的机会，受上游涨价影响的中下**业随着上游价格回落而改善盈利的机会。二是成长，要关注在经济弱衰退时期仍能保持盈利增长的景气行业及公司。三是政策，要关注国家政策重点支持的行业，如与碳中和相关的新能源产业链、解决自主可控“卡脖子”的核心关键技术及高端制造业领域等。