2+根据宏观经济分析中国未来房价、股价、汇率的走势+21211612+金冬平

当前中国经济发生了一些新变化，面临着一些新形势。大家对宏观经济的未来预期，较之前也发生了较大转变。我认为，对宏观经济形势的判断不能走极端，需要用科学的方法和理性的态度来进行研究，才有可能得出较为准确的结论。经济分析应该避免人云亦云，在乐观和悲观两极间来回摇摆。
中国当前的经济形势是稳中有变，而应对之道，我认为是优势策略。接下来将就楼市、股市和人民币汇率问题展开分析。
1/楼市：稳字当头，房价进入横盘期
对楼市我既不看好，也不看衰。未来可预期的时间内，某些城市的房价会小幅下降，但不会发生全国房价的整体同步下调，房价会因楼市维稳政策而进入横盘期。这一判断主要基于两个依据。一方面，政府需要稳住房价，以预防系统性金融风险的发生。这么多年来，楼市沉淀了大量超发的货币。它就像一个堰塞湖，由于有资本管制这个堤坝，水没有流出去。最近的一次危机发生在2015年下半年，由于当时人们对人民币有强烈的贬值预期，大量资金从包括房地产在内的市场抽出，通过各种途径流到境外。虽然在政府的强力管制下，这一趋势最终被遏制，但教训深刻。预防资金从楼市外流，一个重要的前提就是要维持房价的稳定。房价如果跌幅过大，就可能引发系统性金融风险。所以，稳房价会是未来一段时间内楼市政策的主基调。另一方面，经济要转向高质量发展，需要降低对房地产的依赖度。楼市对经济的拉动作用已经非常有限了。而且，大力发展房地产也有悖于政府制定的去库存、去杠杆、促进供给侧改革的中长期战略。所以，政府有很强的意志来实施坚决遏制房价上涨的政策。
综上我认为，房价未来会维持在一个相对稳定的区间，不太可能出现大幅的上涨或下跌。
中国的楼市当前的确存在较大泡沫，但资产价格泡沫是全球普遍现象，非中国特有。资产价格泡沫产生的原因，是1973年布雷特森林体系崩溃以后，很多国家在发行货币时失去了锚，货币超发成为常态，导致全球流动性过剩。过剩的流动性进入楼市，就会推高房价。不只是中国，美国、加拿大和欧洲的很多国家，都经历了多轮的房价上涨。
而且，如果将北京和上海的房价与东京和纽约的房价进行对比，会发现前两者的楼价不但没有超高，反而存在一定的上升空间。北京和上海的楼市吸引的是来自全国乃至世界的高端购买力，不能用城市居民的平均收入水平来判断其房价是否过高。对于京沪等一线城市处于好地段的房子，未来尚有较大的升值潜力。至于国内非一线城市的楼市泡沫，只能依靠未来实体经济的发展和人民收入水平的提高来慢慢消化。楼市回归良性发展，是大家都希望看到的结果。

2/股市：风险较大，散户需保持谨慎
股市有风险，对散户而言尤其如此。个人的建议是对股市保持谨慎，最好保持一定距离。
过去10年，巨量资金的流向主要是楼市，股市没能成为沉淀货币的蓄水池，原因在于人们对股市的信心不足。
2013年，政府提出了让市场在资源配置中起决定性作用，投资者对股市产生了憧憬。当时我曾推测股市会在2015年迎来一波上涨行情。虽然股市确实从2014年末开始上涨，但短期涨幅远高于正常速度，暴涨后迅速暴跌，极大地打击了人们对股市未来的信心。
A股被正式纳入MSCI指数时，很多股民认为股市迎来了利好，但股市并没有因此而有所起色。当前受中美贸易摩擦等利空因素的影响，股市更是跌跌不休。虽然偶有反弹，但我认为这种反弹并不可靠。
中国股市以普通散户为主，他们没有资金实力去投资房产这样的高门槛资产。或出于资产保值增值的需要，或出于赌博心理，普通百姓的资金很多进入了股市。但股市整体上是一个零和博弈市场，散户把握结构性机会的能力远不及机构，只能沦为牺牲品，被割韭菜。

如何解决这一困境？我认为政府需要开放国内金融市场，鼓励民营金融的发展，让市场推出优质的投资产品，从而使普通百姓的投资需求得到更好的满足。例如，在当前消费升级的背景下，人们会产生大量的消费金融需求。如果国内金融市场足够开放，就会开发出优质的消费金融投资品，投资者和消费者都可从中受益。
在当前的经济形势下，我支持政府加强资本管制，但主要是对外流资本的管制。对于国内金融市场，应该进一步对外资和民营资本开放。经济学里有一个改革开放次序理论，认为一个国家的改革开放应该按照先开放对外贸易、再开放国内金融，最后开放对外金融这一次序来进行。现在的重中之重，是开放国内金融。
不可否认，政府在金融市场的发展中可以起到积极作用，但首先还是要让市场来发挥主导作用。市场是推动创新发展的根本力量。今天的很多成功企业如阿里巴巴和腾讯等，都不是政府规划的结果，而是市场自身培育出来的。对于国内金融市场，政府也应该让其自主发育。只有当金融服务业足够市场化时，包括股市在内的当前金融部门的很多问题才有可能得到有效解决。

3/汇率：短期维稳，中期尚有贬值空间
人民币汇率是大家现在非常关心的问题。在我看来，2018年境内人民币对美元汇率破7的概率较小，明后年的人民币汇率走势则尚待观察，但中期人民币仍有贬值空间。
过去若干年，人民币的升值与贬值和美元指数的走势存在一种微妙的关系：当美元指数下降也就是美元对其他货币整体贬值时，人民币对美元会升值，但升值的幅度小于美元整体贬值的幅度；反之，美元整体升值时人民币会贬值，但贬值的幅度小于美元整体升值的幅度。
美元指数和人民币汇率的这个关系持续到了今年6月中旬。用4月16日至6月15日的美元指数和人民币对美元汇率中间价的数据，我估计出了这段时间内人民币汇率对美元指数的弹性为0.37。也就是说，美元指数每上升1％，人民币对美元仅贬值0.37％。人民币贬值幅度小于美元整体升值幅度。